TinOne资源公司的最新化验结果显示，在Great Pyramid的历史资源下面有高品位的锡矿化物。

Great Pyramid的锡矿化已经有一百多年的历史。尽管先前有一些小规模的开采，但重要的勘探直到20世纪60年代才开始。2014年，前业主TNT矿业公司完成了矿产资源估算，推断锡资源量为520万吨，品位为0.2%。尽管如此，估计在地表深处可能也存在大量锡矿化区域，因为大部分的历史资源量在距离地表40米以内。

TinOne于今年年初启动了一项钻探活动，以确认这一历史资源量，同时测试了矿化区的深度和横向延伸范围。迄今为止的结果是积极的，确认并返回了更高的锡断面。

这些最新的钻孔是目前公布的钻孔结果中最深的。在此之前，最深的钻孔是263.5米，而22GPRC003号钻孔达到430米，并取得了 “出色的结果”：据报告，在308米至372米深处的三个重要断面中发现了锡矿化，其锡品位为0.22-0.46%。TinOne资源公司的执行主席Chris Donaldson评论说，这一结果“表明矿化继续向纵深发展，而且品位很高” ，这是扩大资源的重要一步。

公布的其他结果也都是积极的，进一步确认了历史资源量，并支持了正在进行的已知锡矿化的地层控制工作。

我们的观点：钻探计划的主要目标是确认和扩大历史资源量，最近的勘探结果反映了这一点。深度的矿化是扩大资源量的一个积极迹象，表明历史资源下面存在更多锡矿化物的理论是正确的。

最近的确认结果也增加了TinOne公司将历史资源量转换为符合JORC标准的矿产资源量的信心。尽管在历史资源中有一些接近的钻孔数据，但在TinOne公司确认这些数据之前，这不能被用于符合JORC标准的矿产资源量。

TinOne Resources是ITA Explorers and Developers Group的成员。

目前，对于印尼有可能禁止精锡出口的报道较多，但目前尚未得到来自印尼官方的确切消息。国际锡业协会（ITA）日前与印尼相关生产企业沟通，获悉印尼政府仍在调查出口政策变化的路线和即将带来的影响，将于明年早些时候完成一份投资路线图，力求选择具有良好增值前景的下游行业进行投资。就目前情况而言，印尼政府的态度似有所软化，有可能实施一定的限制措施，而不是完全禁止精锡出口。

自2009年以来，印尼民主斗争党一直希望激励大宗商品供应链的增值，以促进国内GDP增长。现任印尼总统佐科·维多多（佐科维Jokowi）延续该党派路线，在2020年禁止了镍的出口，随后扩大了禁令范围，目前铝土矿和铜也在禁止出口名单中。

印尼产出的94%的锡均用于出口，所以，相关政策的调整对印尼意义重大。东南亚国家对印尼锡的依赖度较高，尤其是印度、韩国、日本和台湾，欧洲和美国的依赖程度相对较低，但印尼仍旧是其重要的供应方。今年1-9月，印尼出口了58,178.69吨锡金属，主要出口到中国、新加坡、韩国和欧洲其他国家。

2022年6月，ITA曾对印尼出口政策的调整进行了简要分析，具体如下：

硬性禁止

在这种情况下，印尼政府将在特定日期不再允许精炼锡出口。假设政府宣布了这些计划，下游锡消费者将只有几个月的时间在印度尼西亚建立产能。鉴于许多锡消费板块的复杂性，这不太可能足以显著增加锡的消费能力，当然不会达到超过目前消费水平的十倍。同时，印尼国内锡生产商将留有大量锡金属库存，许多生产商可能会被迫停产。对印尼以外地区，锡价将飙升；可能会鼓励边缘或手工生产者的供应，但不太可能抵消减少的供应。从长远来看，由此产生的波动性和不确定性可能会对锡业造成损害。

国内配额

实施配额制度来优先考虑国内消费者。在印尼现行煤炭出口政策下，国内用户获得了价格优惠和有保障的供应；这也可以适用于锡。值得注意的是，4月底有争议的棕榈油出口禁令最近也采取了类似的做法，替代了现在采用的基于百分比的国内市场义务(DMO)。这种配额可以逐步实行以取消出口。这种方法的推进力度将决定现有锡消费者的供应链风险。

质量方针

此前印尼在2012年实施的精炼锡出口限制侧重于质量，只允许出口纯度在99.9%以上的锡锭。而在 2013 年最后期限之前放宽了这一规定，允许锡锭的铅含量达到300ppm。类似的方法可以支持低端焊料和其他行业的增长。然而，目前还不清楚这是否足以鼓励外国投资。它还强调了任何法规中精度的重要性以及基于微量合金化的变通办法的可能性。

尽管产量略微下降叠加锡价下跌，Alphamin 仍然在2022年的第三季度获得了较高的利润。

Alphamin于第三季度在其Mpama北部的矿场共产出了3,139吨精锡矿。本季度加工了与之前数量相同且品位略高的精矿，但回收率较低。总体来说，产量季环比下降了1%。

然而，公司选择销售比平时略少的精矿。记录的精矿出货量为3,080吨，季环比下降5%，使Alphamin的现场库存增加了约50吨。

锡价从2022年3月市场高点的50,050美元/吨大度下跌，在第三季度，LME的平均结算价格只有23,660美元/吨，比高峰期下降了近53%。

尽管LME的基准价格大幅下跌，但Alphamin仍实现了22,011美元/吨的平均销售价格，季度环比下跌了38%，与LME价格的下跌幅度（-36%）基本一致。

Alphamin的平均售价下降，但其运营成本也在下降。本季度的全部维持成本（AISC）为13,200美元/吨，比上一季度下降10%。据该公司称，较低的锡价降低了场外可变成本，如营销费、特许权使用费、出口关税和冶炼厂应付款。

我们的观点：Alphamin在第三季度积累了精锡库存，这可能是由于在此期间冶炼厂对精锡的需求不高。2022年最后一个季度对锡的需求可能会有适度回升。

即使锡价持续走低，我们预计Alphamin仍将保持盈利。尽管该公司在第四季度可能会以较低的价格出售其精矿，但由于场外成本呈现下降趋势，该矿的AISC也会继续下降。

Metals X公司更新了位于澳大利亚塔斯马尼亚州的雷尼森矿的储量评估，用更高品位的矿石取代了枯竭的材料。新的钻探结果增加了该公司在未来能够继续这一趋势的信心。

雷尼森矿区已经连续开采了近100年，因此证明项目的可持续寿命是Metals X公司及其投资者的一个重要基准。

6月，Metals X更新了雷尼森的矿产资源评估。考虑到采矿损耗，该公司仍将矿区的矿石锡含量提高了约6%。然而，资源量的结果并不能表明材料是否能被经济地提取。

在对雷尼森的经济可采金属的最新更新中，Metals X宣布含锡量增加了17%。该矿现在含有约12.89万吨金属，品位为1.46%。

增加的1.9万吨是新增储量（3.1万吨）和采矿损耗（1.2万吨）的净结果。本年度增加的新储量比目前在雷尼森开采的材料质量更高。新材料的锡品位为1.68%，而已开采材料的平均锡品位为1.50%，这有助于降低运营成本。

除了加入雷尼森储量的材料，Metals X还宣布了新矿化区的钻探结果。2019年，该公司使用井下电磁探测器对7个钻孔进行了调查。这项工作确定了24个导电目标，其中三个被强调为进一步测试的关键目标。最初的钻探与硫化物矿化相交。

在最初的钻探之后，又进行了一项六孔钻探计划，其中最新的结果来自该钻探的第二孔。S1671号孔离最近的采矿道约800米，并反馈了强劲的锡矿结果：4.57%锡含量、26.93米的矿化段是一大亮点。在取得了强劲的结果后，Metals X计划在S1671周围再钻五个孔，以进一步测试矿化程度。

我们的观点：基于2021年的生产水平，储量的增加使雷尼森的开采寿命从13年延长到15年。然而，由于有更高品位的材料，Metals X可能会选择每年开采更多的金属。在传统的雷尼森资源区之外的强劲钻探结果是一个积极的信号，表明矿化作用在横向和深度上都有所延伸。高品位的交叉点增加了Metals X在未来能够继续增加高质量资源的信心。

项目业主Elementos公司已经证实，Oropesa的矿石可以用常规流程加工成高品位的商业锡精矿。

Oropesa位于西班牙安达卢西亚，是Elementos的旗舰项目，目前正在进行最终的可行性研究（DFS）。根据今年早些时候发布的优化研究报告，该项目在13年的寿命期内每年可生产3350吨锡精矿。

DFS的部分工作是为了证明矿石可以被经济地回收。Elementos与Wardell Armstrong International合作，完成了Oropesa代表性矿石的试验工厂冶金测试。

测试工作最初证实，锡石是矿体中锡矿化的主要形式。在Oropesa发现的锡中，超过99%的锡都伴有锡石。如果项目含有大量的锡石，这可能会挑战经济性：尽管在分析过程中锡石将显示为锡，但它目前在经济上不可回收。

冶金工作也证实了该项目在DFS中提出的加工流程。Elementos的董事总经理Joe David对结果非常满意。"由此产生的精矿不仅杂质少，而且确认生产的经济平均回收率超过74%"。

拟议的加工流程分为两个部分。第一部分遵循锡石的常规重力选矿。第二部分使用现代浮选方法，从细粒或低品位材料中提取有价值的锡。这两个阶段结合起来，产生了61.4%的锡精矿，回收率为74.1%。精矿的杂质含量很低，只有4.9%的铁、0.2%的铅和3.2%的硫化物。

Elementos正在根据这些新的试验结果继续进行商业承购讨论。据Joe David称，"到目前为止，对精矿的反馈是非常积极的，我们将继续进行成熟的商业讨论"。

我们的观点：加工流程的确认是采矿项目发展的关键一步，大大推进了Elementos最终可行性研究报告的交付。结合最近宣布的与Duro Felguera签订的承包商早期介入合同，以交付加工厂，Elementos似乎一切就绪。

在Oropesa的流程中增加一个浮选回路，在锡矿中已经不是什么罕见的做法，但肯定是一种更现代的技术。尽管与重力选精矿（58-64%）相比浮选产生的精矿品位略低（58%），但锡的额外回收率可能会超过额外的资本和运营支出。

Elementos是ITA的Explorers and Developers Group的成员。

Elementos签署了一份开发加工厂的合同，这是其Oropesa项目发展的一个重要里程碑。

Elementos通过其西班牙子公司Minas de Estano de Espana，与西班牙当地公司Duro Felguera签署了一份承包商早期介入（Early Contractor Involvement, 简称ECI）合同。该承包商专门从事大型工业项目的工程总承包（Engineering, Procurement, and Construction, 简称EPC）合同的交付。

ECI合同分为两个阶段。在第一阶段，Duro Felguera将使工程研究达到elementtos公司最终可行性研究的水平。Duro Felguera还将提供完成工厂的EPC交付所需要的一次性总费用，约90%的最终EPC合同已经商定。

一旦这项工作完成，经Elementos的财务部门和政府批准，并作出最终投资决定，Duro Felguera将为Oropesa项目交付加工厂。然而，这一阶段并不具有完全的约束力，这使得Elementos在遇到不可预见的挑战或替代方法时具有灵活性。

在2022年3月发布的Oropesa项目优化研究中，Elementos估计加工厂每年将处理约100万吨矿石。在通过矿石分选技术将开采量减少20%之后，每年将生产3350吨锡精矿。

我们的观点：与老牌EPC交付公司签约是对Oropesa项目发展的推动。总经理Joe David解释说：“加工厂建设成本占Oropesa项目资本成本的很大一部分，与Duro Felguera合作极大的降低了该方案的风险。”

加工厂建设成本可能占Oropesa项目资本成本的一半以上（约55-70%）。在ECI的第一阶段，Duro Felguera将提供具有约束力的EPC交付价格和合同，这显著降低了Elementos为支付加工厂交付而预留的风险和资金。由Duro Felguera提供的交付成本以及运营和持续资本成本估算，将使Elementos更容易吸引项目融资。