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众所周知,所有与锡相关的投资决策,不管是研发新产品还是探索新的供应资源,必须有可靠的理论依据。

基本面未变,锡价缘何暴跌?

2019年07月03日

文/国际锡业协会中国区首席代表 崔琳



7月2日锡价大幅下挫,当日跌至跌停板之后,夜盘再度下跌至跌停板附近,创下自2016年10月以来的新低。尽管受宏观经济的影响,消费和市场信心偏弱,但是锡市场供应偏紧的格局并未改变。

 

今年以来,原料市场供应持续紧张,最近几个月偏紧幅度加大,导致冶炼厂加工费不断下滑,40锡精矿加工费最低下跌至14500元,60度锡精矿加工费最低下跌至9500元。同时,冶炼厂减产的面积也逐渐扩大。目前,江西几家冶炼厂的产量与去年同期相比减少了一半左右,个旧冶炼厂也均有10%-40%左右的减产。根据统计,今年1-5月份中国精锡产量为63000吨左右,同比下降10%。随着库存的消耗,6月份减产可能更为明显,估计同比减幅可能接近15%。 

 

从原料供应看,缅甸矿的供应今年持续下降。根据海关统计,今年1-5月份中国锡矿进口含锡量估计为20200吨,同比下降27%,其中从缅甸进口含锡量估计18200吨,同比下降33%。银漫矿山也因为事故停产,至今未恢复生产,据传最早可能要等到10月份复产。目前,冶炼厂整体原料的库存水平较低,精矿供应运转的效率已经达到了极高的水平,整个原料的供应链非常紧。江西个别工厂已经因原料不足,断断续续停过几次产。废料生产方面,加工费也在快速下降,粗锡到精锡的加工费从先前的2500元下降至1500元/吨的极低水平。废料供应也因国家政策、环保以及技术改进等因素有明显的减少。



目前,消费端受宏观经济的影响略显疲弱,中美贸易战对市场信心的影响较大,消费企业普遍降低库存,但是新能源汽车、智能制造以及5G关联的电子产品等,都为锡的应用带来了新的增长点。这些新领域不仅将创造新的锡和焊料使用设备,而且为这些设备供电所需的基础设施也将需要新的电子和电气互连。5G的推广不仅使得锡用于生产所需的无线移动和云基础设施网络,而且许多设备,如手机,需要硬件升级连接到网络,这会进一步增加对锡的需求。根据我们的调研了解,目前锡消费的减弱更多的是库存减少,实际订单的减弱并没有市场预期的那么大,尤其是焊料行业,很多较大规模的企业销量依然持平甚至略有增长。

 

国外精锡市场也处于紧平衡的状态,印尼目前仍然只有天马公司一家可以出口,月度平均出口量从去年10月的平均值约6,500吨下降至仅4,500吨,令中国以外的精锡市场趋紧。在接下来的几个月里,供应中断仍在继续,出口低于季节性平均水平。印尼海上采砂也因为易采选的矿砂减少而造成锡精矿产量下降。另外,来自刚果(金)和尼日利亚的精矿发货量近期明显减少,这些国家的大部分矿产都是手工开采的,最近价格的下跌已经把一些手工生产者挤出了市场。卢旺达政府出于安全原因,也对当地的手工采矿者和小采矿商进行了清理和打击。非洲精矿供应的减少使得马来西亚冶炼集团原料短缺,精锡产量下滑,交付客户的订单出现了多个延迟的现象。

 

近期,LME和上期所的库存增加引发了市场的担忧。但是从绝对量上看,两个交易所的库存总和仅仅相当于全球半个月的消费量,并不对市场构成很大威胁,而且交易所库存的增加,更多是因为市场交易条件的变化,造成了隐性库存的显性化。例如,LME库存的增加,主要是LME现货升水大幅上涨所致。另外,从历史数据上看,当前LME的库存水平依然属于中低水平,与2016年锡价持续上涨时期的库存水平相当。上期所的库存在过去一年多一直保持在较高水平,这与贸易商大量进行期现套利,冶炼厂精锡库存大部分转移至贸易商库存相关。

 

综上所述,我们并未见到对于市场有巨大影响的不利因素,昨日价格的下跌也引发了消费商的积极入市购买。但是由于锡现货行业不大,导致上期所锡期货整体成交量和持仓量较小,容易受到资金影响,导致短时间内价格波动较大。在基本面不支撑的情形下,这种大幅波动可能很快被纠正,但是锡期货交易不连续的特征需市场各方共同努力解决。

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